Aktualne wyceny akcji polskich na tle amerykańskich

Aktualne wyceny akcji polskich na tle amerykańskich

Jeżeli wzięlibyśmy pod uwagę aktualną (średnią) wycenę akcji amerykańskich z indeksu największych spółek (S&P 500) – to można powiedzieć, że są one wysoko wyceniane – mierząc wskaźnikiem cena do zysku (P/E). Jak widać na górnym wykresie poniższej ilustracji – rynek aktualnie wycenia te akcje średnio w okolicach 25 P/E i jest to powyżej średniej z ostatnich lat.

Ilustracja nr 1: S&P 500 index – trailing 12M diluted P/E na dzień 26 marca 2025 rok, źródło: Bloomberg.

Porównując aktualną wycenę akcji amerykańskich z wyceną akcji polskich – widać dużą różnicę (górny wykres poniższej ilustracji).

Ilustracja nr 2: WIG index – trailing 12M diluted P/E na dzień 26 marca 2025 rok, źródło: Bloomberg

Nakładając obie te wartości na siebie – porównując je jako WIG P/E do S&P 500 P/E – można dojść do prostego wniosku, że akcje polskie średnio (jako WIG), są dwa razy tańsze niż akcje z indeksu S&P 500 – WIG P/E vs S&P500 P/E równa się 0,5.

Ilustracja nr 3: średnie wyceny mierzone wskaźnikiem P/E dla indeksu WIG (WIG Total return index) w porównaniu ze średnimi wycenami z indeksu S&P 500.

Kilka słów komentarza. Powyższe zestawienia dotyczą tzw. „trailing 12M”, czyli względnego mnożnika wyceny opartego na ostatnich 12 miesiącach rzeczywistych zysków spółek. Oblicza się go, biorąc bieżącą cenę akcji i dzieląc ją przez ostatni zysk na akcję (EPS) za ostatnie 12 miesięcy. Można powiedzieć, że jego wadą jest to, że bierze pod uwagę zyski już osiągnięte, a jak wiadomo, akcje wyceniane są głównie pod kątem ich przyszłych przepływów pieniężnych, które są pochodną przyszłych wyników finansowych spółek oraz pośrednio również przyszłych warunków gospodarczych danego kraju. Niemniej jednak, daje on pewien obraz, również określonych oczekiwań inwestorów. Jeżeli wyceny są wysokie, oznacza to, że inwestorzy są (byli) gotowi zapłacić dużo, bo oczekują (oczekiwali) dobrych lub bardzo dobrych wyników finansowych spółek oraz gospodarki. Tym samym jeżeli wyniki są / będą gorsze niż oczekiwania – można spodziewać się korekty spadkowej. Również oczywiście działa to w drugą stronę – dobre informacje (lub czasami tylko brak złych informacji) – są w stanie powodować wzrosty cen akcji, które są lub były relatywnie nisko wyceniane. Trudno porównywać wprost poziom cen akcji amerykańskich i polskich, bo jak wiadomo inna jest gospodarka, rozwój rynku kapitałowego, inne różnego rodzaju ryzyka, etc. Ale jak widać na ilustracji nr 3 – przez ostatnie 3 lata akcje polskie były i są relatywnie sporo niżej wyceniane niż akcje amerykańskie – około dwa razy taniej!

Tym samym, można się pokusić o wniosek, że w przypadku złych informacji z gospodarki (np. wprowadzanie niekorzystnych dla gospodarki ceł, etc.) oraz gorszych od oczekiwań wyników spółek – wysoko wyceniane akcje „mają potencjał do spadków” i vice versa – nisko wyceniane akcje w przypadku korzystnych informacji z gospodarki (np. dobrych prognoz wzrostu gospodarczego, lepszego sentymentu dla inwestorów – wynikających m.in. z zakończenia konfliktów zbrojnych w państwach sąsiednich) oraz dobrych wyników spółek – mają potencjał do dalszych wzrostów. Czasami w przypadku nisko wycenianych akcji spółek – wzrosty cen może wywoływać nawet tylko brak złych informacji.

Siłę rynku można zaobserwować podczas korekt (wzrostowych lub spadkowych). Niekorzystne informacje często powodują silne korekty spadkowe na wysoko wycenianym rynku, a późniejsze odbicie jest bardziej stonowane. Silny rynek, z potencjałem do wzrostów – w przypadku złych informacji reaguje niższymi spadkami, a w przypadku dobrych (lub nawet braku złych) informacji – wzrostami lub silnymi wzrostami. Warto w tym kontekście porównać zachowania obu tych rynków: polskiego WIG-u i amerykańskiego S&P 500 w ostatnich tygodniach.

***************************************

Materiał należy traktować jako wyłącznie wyraz osobistych poglądów autora. Nie stanowi on oferty w rozumieniu Kodeksu cywilnego ani oferty publicznej w rozumieniu ustawy o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych, doradztwa inwestycyjnego, innego rodzaju doradztwa, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego, jak również innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategie inwestycyjne. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji bądź jej części bez wyraźnej zgody autora. Autor nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.

Źródło obrazka czołowego: freepik.com; Image by vecstock on Freepik